完美世界发布 2019年半年报: 2019年上半年公司实现营业收入 36.56亿元,同比下降 0.29%。2018年公司转让院线业务,剔除院线业务影响后,本期游戏及影视业务收入实际较上年同比增长 12.44%。实现归母净利润 10.20亿元,同比增长 30.50%。
   
扣非净利润 9.73亿元,同比增长 37.67%。
   
核心业务手游驱动业绩持续增长: 2019H1公司游戏业务实现营业收入 28.78亿元,同比增长 8.06%。经典长周期端游产品《诛仙》、《 DOTA2》、《完美世界国际版》、《 CS:GO》等持续贡献稳定收入。 2019H1推出的《完美世界》、《云梦四时歌》等重磅手游授权腾讯发行运营,依托第三方的平台优势,实现了毛利率的大幅提升。 其中,《完美世界》一经上线即稳居畅销榜首位,成为爆款。 而《新笑傲江湖》、《 我的起源》、《梦间集天鹅座》等数款移动游戏也正在研发, 预计将增厚下半年利润。
   
此外,公司加速手游业务出海步伐,将公司游戏产品覆盖至更广泛的海外用户群体。
   
剥离院线业务带动毛利率提升,影视业务整体良好: 公司影视业务实现收入 7.79亿元, 同比下降 22.42%,主要系 2018年公司转让院线业务所致,剔除院线业务影响后,影视业务收入同比增长 32.25%。 上半年,多部优质电视剧确认收入,公司出品的《小女花不弃》《青春斗》《 七月与安生》等精品电视剧、网剧相继播出,赢得良好收益及市场口碑。同时,影视业务整体毛利率由于剥离院线业务, 同比提升 11.86%至 50.94%。
   
盈利预测: 我们预计 2019-2021年公司营业收入将分别达到 81.
   
14、 89.66和 99.08亿元,归母净利润分别为 23.74、26.37和 29.25亿元, EPS 分别为 1.71、 1.90和 2.11元,按
   
照 2019年 8月 15日收盘价 26.84元进行计算,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 15.7X、 14.1X 和 12.7X, 维持“推荐”的投资评级。
   
风险提示:( 1)行业竞争加剧;( 2)核心技术人员流失风险;( 3) 政策风险。